“股债跷跷板”效应减弱 稳健理财强化多元配置

　　来源：中国经营报

　　本报记者 秦玉芳 广州报道

　　新一轮股市行情启动以来，市场震荡加剧，投资者“追牛”热情逐步降温后，以债券打底兼顾权益配置的“固收+”理财成为投资者的新宠。

　　10月以来，“固收+”理财发行提速，投资者认购热情升温，多只产品募集规模达到计划发行上限。

　　与此同时，含“权”类固收增强型理财收益普遍实现回升。Wind数据显示，截至11月7日，逾九成“固收+”理财产品单位净值超过1，约400只产品近1月回报率超过10%。

　　在此背景下，理财机构也在积极加快“固收+”产品布局，在强化优质债券资产配置的同时，更注重多资产多策略配置。业内人士分析指出，对于投资者来说，当前市场环境下，稳健流动性依然是主要偏好，同时也要注重大类资产的多元化配置。投资者在进行组合构建时，更需要关注可能存在的波动风险。

　　稳健理财需求持续增加

　　近来，随着“股债跷跷板”效应有所减弱，叠加银行进一步下调存款利率的影响，纯债固收及“固收+”类的低波稳健型产品再度回温，越来越受到投资者青睐。

　　普益标准数据显示，10月新发公募净值人民币理财产品中，实际募集规模前30名的产品均为固收类理财，且“固收+”理财占多数。

　　与此同时，10月份以来，“固收+”理财产品新发热度也在上升。根据普益标准数据，截至10月31日，今年以来理财公司发行的低波理财产品已达518只，较上月增长近50只。

　　Wind数据显示，2024年11月1日~7日，全市场新成立的“固收+”理财产品达224只，发行节奏明显加快。

　　普益标准研究员刘丰铭表示，在A股行情震荡加剧的背景下，纯债固收及“固收+”等低波稳健理财产品的新品发行及业绩表现整体呈现稳健增长的趋势，显示出市场对于这类稳健理财产品的需求持续增加。

　　在业绩表现方面，自9月底股市行情启动以来，含“权”类资产的固收增强型理财收益普遍回升。

　　刘丰铭透露，当前市场中理财公司发行的低波存续产品近1月年化收益率达到3.24%，今年以来的年化收益率也已达到3.10%。

　　普益标准数据显示，截至10月15日，国有银行理财公司含权固收类产品平均近1月、近3月和近6月年化收益率分别达3.94%、1.94%和2.50%；股份制银行理财公司含权固收类产品平均近1月、近3月和近6月年化收益率分别达2.94%、1.98%和2.41%。

　　海通证券在研报中指出，截至11月1日，全市场共有1183 只“固收+”基金，规模合计16404.35 亿元，共有47 只“固收+”产品的净值创历史新高。

　　惠誉评级亚太区金融机构评级董事徐雯超指出，总体来看，近期理财规模环比有所回升，特别是固收类产品，净值波动性也趋于减弱。其中，“固收+”产品受益于权益市场景气度，总体收益维持在高位。

　　盈米基金研究员李兆霆强调，从业绩表现来看，今年以来，固收类理财产品的收益表现亮眼，优于其他品类产品。

　　在济安金信基金评价中心副主任张碧璇看来，固收类银行理财产品在新品发行中仍占有更高的比例，尤其“固收+”类理财。在近期权益市场波动加剧的背景下，投资者追求业绩稳健的同时又有一定的权益资产配置需求。这就使得投资者对一定权益仓位配置的“固收+”类产品的需求有所上升。这类理财由于有固定收益类资产作为“压舱石”，同时会进行一定比例的权益类资产配置来提升收益，对于风险偏好较为保守但同时希望通过承担适度波动来增厚收益的投资者来说，是比较好的资产配置工具。

　　从配置策略来看，某理财公司业务人士透露，“固收+”理财产品采取的是多资产组合的稳健策略，以债券资产打底，通过一、二级债基、可转债、公募REITs甚至黄金ETF等资产增厚收益。

　　刘丰铭也指出，目前市场上更受青睐的低波稳健产品主要配置存款、存单、短久期高评级债券等相对低波的固定收益类资产，低波资产在底层资产中的占比通常在八成以上。同时，越来越多固收类产品也通过增加黄金、低波、红利等多资产组合增厚收益，策略配置更加多元化。

　　其中，可转债的多元配置策略也越来越受关注。张碧璇进一步指出，当前，权益市场从最初的普涨行情开始出现分化，直接投资个股的难度也相应增大。但随着市场回暖，可转债资产价格也随着正股价格修复而迎来反弹。“参考目前公募基金中‘固收+’类产品的资产配置来看，通过‘+’可转债的策略进行多元化配置，可能会越来越受到投资者关注。”

　　此外，挂钩黄金相关资产也成为“固收+”青睐的热门选择之一。Wind数据显示，2024年7月至今成立的固收类理财中，含“黄金”字眼的产品有近30只。

　　李兆霆表示，当前理财机构从单一的低风险系列产品，向不同含权量的高中低风险收益特征系列产品升级。比如，招银理财推出了目标盈稳金系列产品，用于捕捉黄金资产的投资机遇。

　　“从资产配置策略上看，多元化的资产配置成为主流，底仓固收配上QDII、ETF、另类投资等风险资产的混合型产品数量逐步提高。” 李兆霆指出。

　　刘丰铭认为，整体来看，这些产品底层资产稳定、净值韧性强、风险评级低，契合了当前投资者的风险偏好。

　　合理安排大类资产配置比例

　　加快固收增强型理财产品布局的同时，理财机构也越来越强化对多元化资产配置策略的波动“熨平”管理。

　　市场人士普遍认为，当前股市震荡加剧，理财净值波动风险仍须警惕。华西证券最新研报指出，10月28日至11月1日，理财净值企稳回升，但尚未恢复至回撤前水平，体现在风险指标上，整体破净水平继续较前一周增0.2%至2.4%；产品业绩不达标率也在继续走高，全部理财产品业绩不达标率由前一周的21.2%升至22.1%。

　　合理设置组合资产的配置比例，更利于降低理财产品净值波动。张碧璇透露，根据济安金信基金评价中心的测算，以股债两大类资产构建组合，权益资产配置比例的增加会明显提升投资组合的收益，但当该比例超过20%时波动则超过收益，也就是说这种配置下可能出现组合平均年化出现负收益的情况。因此，合理的权益资产配置中枢应当在10%~15%。同时，根据管理人获取超额收益的能力可以相应上浮或下降，但最高不宜超过20%。

　　足够比例的债券资产，仍是稳健理财产品收益的“压舱石”。徐雯超表示，在理财资金配置方面，当前机构仍然偏向多配存单、回购等短久期、高流动性的资产类别，保持产品的低波稳健性。

　　在李兆霆看来，在“股债跷跷板”效应减弱之下，整体债券情绪逐渐稳定，赎回情况可控，并未出现明显降温。长期而言，债券市场仍然具备潜力。

　　李兆霆认为，本轮债市的波动在很大程度上受到股市的影响。而在股市回调时，债市可能会出现较大幅度的上涨，从而对冲股市下跌带来的风险。

　　在此背景下，近来理财机构也在积极调整固收类理财的债券类资产配置策略。李兆霆进一步指出，在配置策略上，理财机构更注重多资产配置理念，也更加注重债券的信用评级和期限结构，严控风险。

　　刘丰铭表示，理财机构在加大债券尤其信用债及同业存单等资产配置力度以稳固收益的同时，也在积极寻找和持有能够产生稳定现金流且信用质量较高的长期优质资产，比如长期国债。

　　不过，不少理财业务人士认为，当前市场环境下，短久期债券具有较高的配置空间。对于投资者来说，以短久期债券为配置标的的短期定开固收理财或是投资者不错的选择。

　　普益标准在研报中强调，短期限产品便于客户灵活规划资金安排，调整投资策略。同时，相较短期债券，长期债券对利率更加敏感，在利率变化时，长期债券的价格变动更大，以短期债券配置为主的短期限固收产品收益更加稳定。

　　投资者在关注债券类资产配置的同时，对大类资产的多元化配置策略需求也愈加凸显。刘丰铭指出，当前投资者对大类资产的配置倾向表现出多元化和稳健性的特点。总体而言，投资者更倾向于选择风险较低、收益稳定的理财产品。但随着存款和现金管理类产品吸引力的减弱，投资者也会增加对权益类资产（如股票、股票基金、指数基金）和另类资产（如数字货币）的配置比例，以期抵消低利率环境下的固定收益减少。此外，保险及年金产品由于兼具保障和储蓄性质，可能吸引更多追求长期稳健收益和保障功能的投资者。

　　张碧璇强调，大类资产的投资并不仅仅是简单的叠加，更需要有合理的比例配置和动态调整来达到资产长期稳健增值的目的。投资者在进行组合构建时，不仅需要关注收益，更需要关注组合可能存在的波动风险，避免选择超出自身风险承受能力的产品和组合。